东方金诚:疫情扰动明显 年初财政收支同比大幅负增

2020-03-27 15:26:56 来源:金融界债券 作者:东方金诚首席宏观分析师王青 5个月斩获362.16%!

  财政部公布数据显示:1-2月累计,全国一般公共预算收入35232亿元,同比下降9.9%,上年全年值3.8%,上年同期值7.0%;全国一般公共预算支出32350亿元,同比下降2.9%,上年全年值8.1%,上年同期值14.6%。

  1-2月累计,全国政府性基金收入同比下降18.6%,上年全年值12.0%,上年同期值-2.3%;全国政府性基金支出同比下降10.4%,上年全年值13.4%,上年同期值110.0%。

  主要观点:1-2月财政收入增速创下金融危机以来同期最低值,反映疫情导致的各项经济活动放缓、政府加大减税力度和PPI通缩等因素的共同影响。政府财政压力上升,各地项目复工、开工延迟,也制约了财政支出发力空间。同时,疫情对财政支出结构亦产生较大影响,卫生健康支出增速加快,基建类和其他民生类支出增速普遍大幅放缓。此外,疫情期间土地供应减少,房企拿地谨慎,拖累政府性基建收入大幅负增。

  展望3月,国内疫情得到有效控制后,各地区加快复工复产,各项经济活动好转,将带动相关税种收入增速有所反弹。不过,受国内疫情防控手段仍未完全撤回,以及疫情全球扩散影响,3月其他各项经济活动将难以恢复到疫情前增长水平;同时,油价暴跌背景下PPI通缩将进一步加剧,加之疫情对企业所得税和个人所得税滞后影响的显现,以及更大力度的减税降费,这些因素将继续拖累财政收入增长,3月财政收入或难以摆脱负增。支出方面,财政收入承压将继续制约支出发力空间,但支出结构将有所调整,基建类支出将出现明显反弹。后续为稳定就业形势,托底经济增长,财政政策还需进一步发力,在收支矛盾凸显的背景下,预计今年财政赤字率将提高至3.2%-3.5%,专项债规模有望达到3.5万亿元,特别国债、政策性金融和准财政工具的作用也将适时发挥。

  图1 累计财政收、支增速

  数据来源:WIND

  一、1-2月财政收入增速创下金融危机以来同期最低值,反映了疫情导致的各项经济活动放缓、政府加大减税力度和PPI通缩等因素的共同影响。

  1-2月财政收入同比下降9.9%,创下金融危机以来同期最低值。当期税收收入同比下降11.2%,各税种中,除个人所得税和印花税保持增长外,其他税种收入同比均呈现较大幅度负增,这反映了疫情冲击下,各项经济活动放缓对税收收入的下拉作用。其中,第一大税种增值税收入同比下降19.0%,与同期工业增加值同比下降13.5%相印证。同时,为缓解企业短期流动性压力,疫情期间政府加大减税力度,进一步强化了税收减收效应。需要说明的是,1-2月个人所得税收入同比增长14.8%,增速逆势加快,除受低基数影响外,也因1-2月为年终奖集中发放时期,而上年年终奖发放与疫情无直接关联,因而具有一定的滞后性。另外,疫情发生后,国际大宗商品价格整体下跌,2月国内PPI同比再度转负,价格因素对税收增速放缓也产生一定影响。非税收入方面,1-2月非税收入同比增长1.7%,大幅低于上年全年值20.2%和上年同期值10.8%

  图2 税收收入和非税收入增速变化情况(%)

  数据来源:WIND

  图3 主要税种收入增速变化 %

  数据来源:WIND

  二、疫情影响下,政府财政压力上升,各地项目复工、开工延迟,制约财政支出发力空间,1-2月财政支出同比负增;同时,疫情对支出结构亦产生较大影响,卫生健康支出增速加快,基建类和其他民生类支出增速普遍大幅放缓。

  1-2月财政支出同比下降2.9%,远低于上年同期值14.6%。疫情对财政支出影响明显,体现在两个方面:一是地方政府财政收入和政府性基金收入大幅下滑,财政压力上升,制约财政支出发力空间。二是从支出结构来看,与抗疫直接相关的卫生健康支出同比增速加快至22.0%,间接相关的社保和就业支出同比增长2.5%,增速下滑幅度相对较小;而受复工延迟影响,基建类支出均现不同程度负增,其中城乡社区事务和交通运输支出同比降幅均超过20%,同时,地方政府腾挪财政空间全力抗击疫情,对教育、科技、文化、节能环保等民生类支出产生挤出,当期增速与上年全年值和上年同期值相比均现大幅下滑。

  图4 财政支出及基建类支出增速 %

  数据来源:WIND

  注:基建类支出含城乡社区事务、农林水事务和交通运输支出

  图5 主要财政支出项目增速变化 %

  数据来源:WIND

  三、土地供应减少,房企拿地谨慎,拖累政府性基金收入大幅负增。

  1-2月政府性基金收入同比下降18.6%(上年全年值12.0%,上年同期值-2.3%)。其中,地方政府性基金收入下降18.7%。疫情期间地方政府土地供应相应减少,房企现金流偏紧下补库存意愿下降,拿地也受到抑制,1-2月国有土地使用权出让收入同比下降16.4%。支出方面,1-2月政府性基金支出同比下降10.4%(上年全年值13.4%,上年同期值110.0%),其中地方政府性基金支出降幅为10.5%。1-2月累计,政府性基金收支缺口为5191亿元,比上年同期小幅扩大267亿元。

  图6 政府性基金收支增速 %

  数据来源:WIND,东方金诚

  四、3月财政收入增速将有所反弹,但难以摆脱负增,支出空间受限,支出结构将向基建类倾斜。

  展望3月,国内疫情得到有效控制后,政策重心有所转变,各地区加快复工复产,投资、消费、工业生产等各项经济活动出现好转,包括增值税、消费税、汽车购置税以及进口和房地产相关税收增速将有所反弹。不过,受国内疫情防控手段仍未完全撤回,以及疫情全球化扩散影响,除基建投资外,3月其他各项经济活动恐将难以恢复到疫情前增长水平,同时,油价暴跌背景下国内PPI通缩将进一步加剧,加之疫情对企业所得税和个人所得税滞后影响的显现,以及更大力度的减税降费——如3月25日召开的国务院常务会议确定,3月1日至5月底,免征湖北境内小规模纳税人增值税,其他地区征收率则由3%降至1%,这些因素将继续拖累财政收入增长,3月财政收入或难以摆脱负增。

  支出方面,财政收入承压将继续制约支出发力空间,但支出结构将会有所调整,随着各地复工复产加快,基建类支出将出现明显反弹。后续为稳定就业形势,托底经济增长,财政政策还需进一步发力,在财政收支矛盾凸显的背景下,预计今年财政赤字率将提高至3。2%-3。5%,专项债规模有望达到3。5万亿元,同时,特别国债、政策性金融和准财政工具的作用也将适时发挥。

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关键词阅读:财政收支

责任编辑:卢珊 RF10057
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